三牛代理注册扫描或点击关注中金在线%。这家从低压电器拓展到光伏领域的企业突然受资本关注，主要因为储能概念火热，正泰电器被捧上天了。

　　自4月以来，通达信储能概念指数累计上涨67.27%。据InfoLink数据显示，2025年上半年全球储能系统出货量同比增长85.7%。在此背景下，正泰电器在储能领域的布局成为市场重新审视其价值的契机。

　　今年上半年，正泰电器中标南方电网储能项目，并在北美市场连续多年保持三相组串逆变器出货量第一，并在欧洲市场落地多个MW级储能项目。然而，股价短期表现难以掩盖正泰电器经营层面的存在的矛盾。

　　财务数据显示，正泰电器2024年营收增速从2023年的24.53%降至12.7%，光伏业务增速也从38.11%下滑至17.44%。更令人担忧的是，2025年一季度营收出现了8.53%的降幅。

　　截至2025年一季度末，正泰电器总负债突破930亿元，资产负债率达64.21%，货币资金仅119.63亿元却面临超232亿元的短期债务，资金缺口超百亿元。

　　2024年，正泰电器低压电器业务营收209.22亿元，增长3.89%，毛利率29.99%；光伏业务营收429.88亿元，增长17.44%，毛利率20.26%。其中，光伏业务营收占比达66.63%，首次超低压电器业务两倍，成公司主要收入来源。

　　这一转变背后，正泰电器的核心子公司正泰安能功不可没。2024年，正泰安能实现营收318.26亿元，净利润28.61亿元，撑起了母公司大部分业绩。

　　但光伏业务快速扩张带来的增长红利正在消退。根据国家能源局数据，2024年国内光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3%，增速较2023年的147%大幅放缓。

　　业内人士预测，2025年国内光伏新增装机将在215-255GW区间，较2024年可能出现下滑。下游需求增速放缓直接传导至正泰电器的业绩表现，

　　2025年前三季度，正泰电器营收463.96亿元，同比微降0.03%，第三季度营收167.77亿元，同比下降3.70%，扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.19%。

　　2025年前三季度，正泰电器实现归母净利润41.79亿元，同比增长19.49%；毛利率和净利率分别达到27.51%和12.19%，均较上年同期有所增长。这主要得益于低压电器产品的提价及成本控制措施。

　　当前，正泰电器在光伏业务中采用的“合作共建”模式要求企业先行垫资建设电站。这种重资产运营方式导致资金占用规模不断扩大。

　　其中，2024年有379.38亿元为合同履约成本，占据存货的大部分，说明正泰电器的业务以先投入、后确认收入的模式为主。

　　因此，库存积压不仅占用大量资金，还带来减值风险。2022年至2024年，正泰电器资产减值损失逐年上升，2024年计提资产减值准备5.82亿元，达到历史峰值。

　　截至2025年一季度末，正泰电器总资产1449.58亿元，同比增长18.49%，总负债930.76亿元，同比增长25.41%，负债增长快于资产增长。公司资产负债率从2019年起连续6年攀升，2025年一季度末达64.21%。

　　更严峻的是，正泰电器流动性压力巨大。一季度末，短期借款及一年内到期的非流动负债合计232.76亿元，长期借款154.51亿元，应付票据及应付账款201.67亿元；

　　而货币资金仅119.63亿元，覆盖短期债务存在超百亿缺口。同时，正泰电器2025年前三季度速动比率从0.66降至0.55，短期偿债能力明显减弱。

　　面对资金压力，正泰电器开始向轻资产模式转型。2024年12月，正泰电器董事会授权正泰安能向大型能源国央企、金融机构等出售总装机量不超过14GW的户用光伏电站。

　　2024年，正泰电器出售18座电站，对应总装机容量8412.37MW，成交金额250.67亿元，对当期业绩贡献27.33亿元。但是，相对于庞大的债务规模，出售电站资产难以从根本上缓解财务困境。

　　另外，正泰电器核心子公司正泰安能的IPO进程同样进展不顺。自2023年6月启动上市以来，正泰安已三次因财报更新变更为中止状态，2025年3月31日再次中止，融资渠道受阻进一步加剧了母公司的资金压力。

　　目前，正泰电器市盈率为15.35倍，低于同花顺储能板块整体市盈率34.62倍和光伏概念整体市盈率81.47倍，估值处于相对低位。

　　虽然正泰电器在储能等新领域的布局以及海外市场的深度渗透为未来发展提供了想象空间，但在国内光伏装机增速放缓、债务压力高企的背景下，能否通过业务转型和资产优化走出困局，仍需持续观察。